שיעור כואב בהשקעות 

טעיתי. ועכשיו אני לומד שיעור כואב בהשקעות.

אני לא נכנסתי עם כולם לחגיגות של מניית אפריקה ישראל לפני שנים. תקופה שבה המריאה המניה, בזמן ההנפקה של אפי פיתוח בלונדון, מכמה שקלים עד ל-514 ש"ח בשנת 2007. שווי השוק היה אז 28 מיליארד ש"ח.

 לי היה ברור שמחיר המניה אינו משקף שווי ריאלי. מדובר בנטילת חובות לא אחראית. מינוף מטורף. בועה שסופה להתפוצץ.

והיא אכן התפוצצה. המניה איבדה 97% מערכה.

לא זו הייתה הטעות שלי. אני לא החזקתי במניה אז ואיני מצטער על כך.

במאי 2010 הושלם הסדר החובות של החברה והיא הצטמקה למחיר של 25 ש"ח למניה. שוויה היה 2.8 מיליארד ש"ח.

אז איפה השיעור הכואב בהשקעות, אתם שואלים?

בשנת 2012, שהעניין סביב המניה הצטנן, נכנסתי כשותף (קטן) בחברה וקניתי מניות.

שווי המניה היה 12.5 ש"ח. עשיתי שיעורי בית והגעתי למסקנה שהמחיר משקף מחיר מציאה. היחסים הפיננסים היו טובים חלקית.  היחס השוטף היה טוב, הרבה מעל 1. היו מזומנים בקופה. הסדרי החוב בוצעו. והחוב הרע כבר היה מאחוריהם.

איפה טעיתי?

Book Value. ערך בספרים.

הם, אפריקה ישראל, אמרו: אנחנו שווים בספרים לפחות 3 מיליארד ש"ח. כך הם העריכו את שווי הקרקעות ופרויקטים עתידיים. חלקם הגדול ברוסיה.

כאן הייתה הטעות הגדולה שלי. סמכתי על הערכה שלהם. הם הרי מכירים את השוק הזה יותר טוב ממני.

הקרקע ופרויקטים עתידיים שרובם היוו את הערך בספרים שווים כיום, בחודש אוגוסט, אולי רק חצי מיליארד ש"ח. באוגוסט הודיעה החברה על הפחתה של 240 מליון דולר בשווי ארבעה נכסים שעתידה לרשום החברה הבת, אפי פיתוח, שמרכזת את הפעילות ברוסיה.

לאחר מכן הודיעה החברה על אזהרת רווח. המחיר צלל ב-50%. שווי המניה עומד היום על 6.5 ש"ח.

מה למדתי?

למדתי על בשרי דברים שידעתי בתיאוריה וקראתי מניסיונם של אחרים.

- זה שמחיר של מניה ירד ב-97%, זה לא אומר שהוא לא יכול לרדת עוד.

- שגם אם קנית מניה רק בשקל, כשהיא תרד למחיר של 50 אגורות, עדיין אתה תפסיד 50%.

- להתאושש מהפסד של 50%, אתה צריך עליה של 100% לאחר מכן.

- שכל פעם שאתה מנסה להיות יצירתי ולנסות משהו שאתה לא בטוח לגביו, אתה לא שולט ביחסי הסיכון-סיכוי.

- שקל יותר להחליט מה השווי של מניה שמרוויחה ממוצר או משירות באופן קבוע, ופחות לגבי חברה שמרוויחה באופן מחזורי.

- שאין ברירה אלא לעשות שיעורי בית טוב יותר.

- שמבחן אלטמן שבצעתי כדי לבחון את שרידות החברה, לא טעה והיא אכן שברירית.

מה המזל שלי? שהמניה היוותה 5% מסך התיק שלי. כלומר ירידה של 50% מהמניה, זה אומר שסך התיק שלי ירד ב-2.5%.

ומה אתם לומדים מזה? שכל אחד צריך השכלה פיננסית מעשית.