הזהרה - סיכונים וגורמים המשפיעים על אגרות החוב שלך 

מספר גורמים משפיעים על רמת הסיכון של אגרות החוב:

• האיתנות הכלכלית של החברה הלווה (הדירוג)
• הריבית בשווקים בארץ ובעולם
• האינפלציה
• האלטרנטיבות האחרות בשוק (למשל, הלוואות או פיקדונות)
• משך החיים של אגרת החוב (למשל, ככל שמח"מ האג"ח ארוך יותר כך הוא עולה רגישותו לשינויי ריבית).

 בנוסף לכל הנאמר לעיל, קיים גורם סיכון נוסף, הטמון במבנה העסקי של חברות רבות, מבנה הפירמידה.

 מהי פירמידה?

הפירמידה היא מבנה רחב בבסיסו וצר בקצהו, המשמשת את הטייקונים לנהל חברות רבות מתוך חברה בודדת אחת המחזיקה ה"כוח השליטה" בחברות הגדולות שמתחתיה.

הטייקון יושב בראש הפירמידה ומנווט את זרימת הכספים בין החברות הרבות שבשליטתו. חלק משמעותי מהכספים נובע ממכירת אגרות חוב של החברות הנשלטות לציבור. ניתן לדמות את הטייקון לתמנון רב זרועות, כאשר הוא מפעיל כל זרוע בנפרד ומגייס דרכה הון לכל הפירמידה.משקיע עלול לרכוש אג"ח של חברה נשלטת המציגה דוחות כלכליים והצלחה עסקית רבה.

מה הבעיה אם כן?

• "מספיק רק תפוח רקוב אחד בסל...".החברה מציגה הצלחה כלכלית ומדורגת בדירוג גבוה אך עקב היותה חלק מפירמידה היא עלולה להימצא בסכנה. הטייקון השולט בה באמצעות חברות אחרות יכול למשוך חלק מהכספים ולהעבירם לחברות כושלות אחרות הנמצאות בפירמידה. כתוצאה מכך, חברה, שבמועד הנפקת האג"ח הייתה במצב כלכלי מצוין, עלולה בעתיד להיות מסוכנת למשקיע. בפירמידה מספר חברות רב אשר לכולן, בסופו של יום, חשבון בנק משותף...


• חשיפה מוגברת לסיכון כתוצאה מרכישת 2 אג"ח הקשורות לאותה פירמידה. במצב בו יתערערו היסודות של פירמת הטייקון, כל החברות נמצאות בסכנה ומכאן גם האג"חים שרכש... סיכון זה ניתן לנטרל באמצעות זיהוי המבנה הפיננסי אליו משתייכת החברה, מיהו בעל השליטה הסופי בשרשרת החברות בפירמידה והימנעות מרכישה של יותר מאג"ח אחת באותה פירמידה. עיקרון פיזור ההשקעות הוא בעל חשיבות רבה בהגנת כספי המשקיע וכדי לבצעו להלכה יש לראות בקבוצת חברות של חברת אחזקות אחת או טייקון אחד או פירמידה אחת כיחידה אחת לצורך הפיזור.


• אפקט ההילה - לטייקונים יש קסם אישי רב ובשליטתם מכונה משומנת של יחסי ציבור. לחלקם אף שליטה על אמצעי התקשורת מהם רוב הציבור ניזון ושואב את המידע שלו. בבואך להשקיע, נטרל את ההשפעה הרגשית של הרושם החיצוני המשדר עוצמה ואמינות. בסופו של יום, גם הטייקונים הם אנשים, שעלולים לעשות טעויות חמורות ולגרום לזעזועים רציניים בפירמידה. אם בחרת להשקיע בחברות של הטייקונים עליך לעמעם את הזוהר ולבדוק היטב את נבכי המאזנים והחשבונות ולא להתרשם מהכתבה האחרונה ששודרה בערוץ זה או אחר. במקרה הזה רושם חיצוני אינו קריטריון להשקעה בחברות. קיימות לא מעט חברות יצרניות, רווחיות, בעלות מסורת רבת שנים ואמינות בלתי ניתנת לערעור בהן ניתן להשקיע.