כדאיות ושימוש בניתוח טכני - תוצאות מחקר של 20 שנה 

בריאת על ובעיני איש מקצוע בתחום ההשקעות ובניהול תיקים נתקלתי, פעמים רבות בשאלה עקרונית, האם ניתנת האפשרות להסתמך על/ או רק על ניתוח טכני ?

בהסתמך על אוסף האינפורמציה הרב העומדים  שנצברו במהלך השנים, מלמודי האקדמיים וכן גם, מתוך התנסויות רבות במסגרות שונות במהלך שנות עבדתי כמו: ודעות השקעות, כינוסים מקצועיים בנושא, מפגשים רבים עם אנשי מקצוע ומשקיעים רבים. וכן, עם סטודנטים בשוק ההון. מסתבר שהתשובה מורכבת ופנים רבות לה.

בעקבות חיפוש וחקר השאלה נתקלתי, במחקר עדכני, ינואר 2013, (החוקר דויד סמית וחבריו, מבית ספר לעסקים, מחלקת השקעות בינלאומיות באוניברסיטת אלבני שבארצות הברית). מטרת המחקר: לענות על השאלה האם ניתנת האפשרות להסתמך על/ או רק על ניתוח טכני - ולבחון את ביצועי מנהלי תיקים של מוסדות המשתמשים בניתוח טכני.

Head and Shoulders above the Rest? The Performance of Institutional Portfolio

Managers who Use Technical Analysis

 מחקר, בדק  ובחן יותר מ-10,452 דוחות ותוצאות תיקי השקעות בינלאומיים. וכן גם מעל ל-2000 גופים.

ניתוח תוצאות וממצאי הבדיקה המחקרית הנתונים:

     הניהול האקטיבי מתבצע באמצעות: מנהלי השקעות, קרנות ומוסדות פיננסיים.

    מנהלי ההשקעות הם שסיפקו מידע, על מידת שימוש שנעה בניתוח טכני ככלי לניהול השקעות. 

    לא נצפו תוצאות חד משמעותיות: ה-Alpha של ההשקעות המנוהלים ללא שימוש בניתוח טכני היה גבוה יותר בהשוואה לתיקים שכן, היה שימוש בניתוח טכני.כלומר,  מנהלי ההשקעות  שלא השתמשו בניתוח טכני ספקו תשואות עודפות למשקיע, מעל מדד הייחוס.

    נתון נוסף מעניין במיוחד הוא, ה-Kurtosis (גבנוניות) חיובית בכל התיקים אך חיובי יותר בתיקים וקרנות שמנהלי התיקים מבצעים ניתוח טכני,ז.א,  קבלו תוצאות גבוהות יותר מהממוצע של מדד הייחוס.

חשוב לציין כי, תוצאה זהה התקבלה כאשר בחנו את ה- Skewness (צידוד). גם פה תוצאות חיוביות כלומר, גבוהות יותר מהממוצע של מדד היחוס.

מסקנת מחקר היא:  שימוש נכון בניתוח טכני (גודל החברה, מניה, שווקים ועוד) יכול לתרום באופן חיובי אך חלקי למנהלי ההשקעות.

שווה מחשבה- מסתבר שלא כול נוצץ זהב. עין שאינה מקצועית רואה על פני השטח ועלולה לחשוב כי ניתוח טכני הוא התשובה להצלחה !! ואילו תוצאות המחקר המקיף משקף, תמונה מורכבת ולא חד- משמעית. תמונה מורכבת שתורחב בשלב הבא.

המחקר הבליט נתון חשוב והוא:  אכן,  מנהלי הקרנות והשקעות הבינלאומיים משתמשים בניתוח טכני ומידת השימוש.

הטבלאות המופיעות למטה משקפות את הנתונים הבאים: 

הטבלה האחת משקפת ההתפלגות של שימוש בניתוח טכני.

מצורף לינק לכל הטבלאות:
http://asafhovav.blogspot.co.il/2013/04/20.html

נתון מעניין במיוחד הוא – שוק המניות בארצות הברית (U.S. Equity) 32.3% אחוז משתמשים בניתוח טכני. בנוסף מנהלי ההשקעות ציינו סיבות לקניית מניה הנמצאות בדוחות ובתוצאות החברה. נמצא שניתוח הטכני מסייע  לקבוע תזמון קנית המניה. 

בטבלה בשנייה ניתן לראות, באילו מניות (גודל החברות) מנהלי ההשקעות וקרנות משתמשים בניתוח טכני

הממצאים מוכחים כי,  לא ניתן להצביע על מאפיין גודל החברה כסיבה עקרית לכך שמנהלי ההשקעות וקרנות משתמשים בניתוח טכני. יחד עם זאת, ניתן לראות כי רק אחוז קטן מקרב הנבדקים הראו,  שניתוח טכני הוא כלי בעל חשיבות גבוהה מאד או כלי עזר חשוב לשימוש.

הטבלה השלישית מציגה תמונה חשובה מהיבט אחר, החוקרים בחנו את הקורולציה בין שימוש של ניתוח טכני  לבין תגובה למספר קריטריון אשר מהווים סיבות לשימוש בניתוח טכני. 

ניתן לראות כי, קורלציה הכי גבוהה (קשר גבוה) הוא בין ניתוח טכני למומנטום של מניה.

תוצאה זו תואמת מאד את השימוש הנרחב בניתוח טכני שבוחן גם: מחיר מניה ונפח מסחר המניה (זה מאשש כי המחקר מדויק ומתאים למה שקורה במציאות הריאלית אצלנו).

 נתון מעניין נוסף בטבלה,  שבקטגוריה השלישית Theme Identification (נתונים מקרו כלכליים כגון: אינפלציה, מלאי אנרגיה ועוד), יש שימוש בניתוח טכני כתגובה לנתונים מקרו.

בטבלה הנוספת ניתן לראות את סוגים השונים והשיטות של הניתוח טכני, בהם משתמשים מנהלי ההשקעות של הקרנות.

לסיכום, הגרף למטה ממחיש הבדל בתוצאות הסופיות של מנהלי ההשקעות והקרנות. וכן, על-פי ממצאי המחקר עולה כי: ניתוח טכני הוא עוד  כלי נוסף לקבלת החלטות, מהווה בעיקר כלי סינון (ניהול סיכונים). ניתו טכני אינו מהווה הכלי בלעדי לקבלת ההחלטות.
הגרף למטה,  מיצג השקעה של דולר אחד משנת 1993  ומציג את ההבדלים בין המנהלים אשר השתמשו לאלו שלא השתמשו בניתוח טכני.  

ומאידך, התוצאות מראות כי, מנהלי ההשקעות אשר עשו שימוש  בניתוח הטכני ככלי מסנן, מספקים תשואה גבוהה יותר והשווה  אלו שלא השתמשו בניתוח טכני ככלי סינון. כלומר, ניתוח טכני מספק למנהלי ההשקעות הוא,  נדבך נוסף של ניהול סיכונים ובכך מורידים את התנודות בתיק.

לסיכום הסיבות העיקריות להשקעה הינה, הסיבות הפנדמנטלים של החברות קרי סיבות מאקרו ומיקרו.