גישת השקעות הערך מבית מדרשו של בנג'מין גרהאם, ושוורן באפט הוא נציגה הבכיר והמוכר ביותר, הינה השיטה עם אחוזי התשואה מהגבוהים ביותר מהשקעות בבורסה, לאורך זמן.
השיטה בבסיסה מנסה לאתר ולזהות מניות של חברות ששווי השוק שלהם נמוך משמעותית מהערך הכלכלי האמיתי הגלום בהם.
חלק אינטגראלי, מהערכת החברות, הוא בחינת השקיפות, האמינות וההגינות של ההנהלה.
בבחינה מעמיקה של השיטה (שיטה פיננסית להערכת חברות ע"פ הנתונים הכלכליים, דוחות, מאזנים וכו') מסתבר שהשיטה אינה קלה ליישום, גם אם היא נראית פשוטה לכאורה, מה שגורם לרוב האנשים, להדיר רגליהם ממנה, לטובת אחותה - השיטה הטכנית.
לאחר שהקדשתי זמן מספיק לבחינת השיטה, התחילה להתגבש בי בהדרגה, הרגשה של אי נוחות, שנובעת מתחושה של משהו מאולץ ואו חסר.
אמנם, ניתן להפיק ממספרים, אבחנה פיננסית שמצביעה על חוסן ואו פוטנציאל כלכלי של חברה מסוימת, מה שעדיין לא מבטיח - הצלחה כלכלית.
שיטת השקעות הערך, גורסת אכן, שיש צורך ללמוד על הנהלת החברה והמנטאליות שלה (חוסן, שקיפות, אמינות, יושרה, הגינות ועוד...), אכן, משימה לא קלה!
מה ניתן לעשות בכל זאת...
עדיין, ניתן לזהות, יחסית בקלות, קיומם של ערכים מסוימים, שעצם קיומם מצביע על חוסן מנטאלי ופוטנציאל הצלחה מוטבעים בלב ליבה של החברה.
הנקודה הראשונה, שכדאי לנו לבדוק, היא - קיום חזון מטרה שיש בהם מן התרומה הישירה לאדם, לחברה ולסביבה ולהתפתחותם החיובית, על בסיס ההנחה, שאם המטרה ראויה - אזי גם התוצאה תהיה ראויה (אם לא כלכלית, אז לפחות מבחינה ערכית).
בכל מצב, מטרה ראויה - מקנה חוסן מנטאלי ראוי (שיש בו מן ההתעלות על הצרכים האישיים הקטנים).
ניקח לשם ההשוואה, שתי חברות מרכזיות, נכון להיום בשוק ההון הישראלי:
טבע ואורמת.
חברת טבע מציגה בצורה ברורה (באתר החברה) את חזונה "לטיפול בכל בעיות הבריאות הנפוצות", ואת מעורבותה ותרומתה לחברה, ואת דאגתה לרווחת עובדיה:
"חזון עם ערכים
שורשיו של החזון האסטרטגי ארוך-הטווח של טבע נטועים בהקשבה והתכווננות מתמדת לציפיות המשתנות של קהל לקוחות בינלאומי ורב-פנים, הכולל חולים, רופאים, בתי מרקחת, חברות ביטוח ועוד. טבע שואפת להפוך את העולם למקום שבריא יותר לחיות בו תוך שהיא שואפת להמשיך להיות חברת התרופות הגנריות המובילה בעולם המקיימת גם פעילות של מו"פ ייחודי המתבססת על המחקר האקדמי הישראלי. טבע רואה בצוות עובדיה ברחבי העולם נכס חסר תחליף, ודואגת לטיפוחם ולרווחתם באמצעות גיבוש קפדני של תרבות ארגונית גלובלית. טבע תמשיך להתמקד בהרחבת פרישתה העולמית תוך גילוי רגישות לצרכים הייחודיים של השווקים המקומיים, ולהמשיך באספקת מוצרים באיכות נטולת פשרות בכל תחומי פעילותה המגוונים. "
"טבע - מנהיגות לחברה בריאה
מתוך מחויבותנו למדינת ישראל, לחוסנה ולשגשוגה, ומתוך ההכרה כי מובילות עסקית הנה גם מובילות ערכית חברתית, מיישמת חברת טבע אסטרטגיה חברתית כוללת. בטבע אנו מקפידים על סביבת עבודה בריאה ובטוחה ודואגים לרווחתם של העובדים ובני משפחותיהם. אנו רואים עצמנו חלק בלתי נפרד מהקהילה בה אנו פועלים ושואפים להשגת חזוננו החברתי- חברה בריאה ומתקדמת בישראל.
ברוח זו אנו מפעילים מגוון רחב של יוזמות חינוכיות וקהילתיות בתחומי המדע, הבריאות והרווחה ותומכים מדי שנה בעשרות תכניות נוספות."
עד פה יפה.
השאלות הדורשות בירור, מפה והלאה, נוגעות לגילוי ביטויי היישום של החזון המוצג.
נקודה נוספת שדורשת מחשבה, היא הסוגיה - האם יש לראות במאמץ העיקש של חברת טבע לקבל רישיון ליצורשיווק תרופות גנריות על בסיס תרופות של חברות אחרות, תוך כדי ניצול פרצות חוקתיות, כדי לעשות זאת לפני מועד פקיעת זכויות היוצרים של יצרני התרופות המקוריות - כמטרה שמקדשת את האמצעים... ואתיקה ירודה... (אין כאן מן ההאשמה... יותר מן התהייה).
בנוסף, יש לבחון את הבסיס להתרחבותה של החברה, האם הוא נובע בעיקר מיצירתיות ראויה, מחקר ופיתוח רציניים ומקוריות ראויה, או שמא, בעיקר מהעתקה וקניית חברות מתחרות.
ולבסוף, מבחן המטרה המוצהרת הראשית - "טיפול בכל בעיות הבריאות הנפוצות"...
... ומה עם רפואה מונעת, שהיא לטעמי, רפואת המחר.
ועכשיו, נעבור לחברת אורמת.
במין זחיחות הדעת, החברה מציינת בפשטות באתר החברה:
Since 1965, ORMAT power solutions have combined ecology with economy to produce environmentally sound energy systems that make business sense.
The revolutionary ORMAT ® Energy Converter is the basis for dozens of geothermal power plants ranging up to over 130 MW. Other innovative ORMAT applications include recovered energy power generation, biomass and solar energy.
ולמעשה נוגעת בלב ליבו של חזון יפה:
אנרגיה חלופית לצרכים האנושיים תוך שמירה על איכות הסביבה ואיכות החיים של כולנו (וכמובן עתיד הבית של כולנו - כדור הארץ).
אין ספק, שגם במקרה הזה, כדאי לבחון את שקיפות, האמינות וההגינות של ההנהלה כלפי עובדיה ומשקיעיה... אך, אין ספק שהמטרה והחזון ראויים ללא עוררין ולאורך זמן.
אין להתעלם כמובן, מהירידה בעודפי הנפט בעולם, מהקשיים של העולם המערבי עם מדינות ערב ומהפגיעה באיכות הסביבה.
לסיכום,
משימת הערכת חברות, היא לא משימה קלה... והמעט שניתן לעשות הוא לפחות לבחון את החזון וערכי הליבה של החברה.
ואם נדע, לזהות את הערכים הנכונים, ונשקיע בהם יותר - נרוויח קודם כל את החיים שלנו ואת איכותם.
השיטה בבסיסה מנסה לאתר ולזהות מניות של חברות ששווי השוק שלהם נמוך משמעותית מהערך הכלכלי האמיתי הגלום בהם.
חלק אינטגראלי, מהערכת החברות, הוא בחינת השקיפות, האמינות וההגינות של ההנהלה.
בבחינה מעמיקה של השיטה (שיטה פיננסית להערכת חברות ע"פ הנתונים הכלכליים, דוחות, מאזנים וכו') מסתבר שהשיטה אינה קלה ליישום, גם אם היא נראית פשוטה לכאורה, מה שגורם לרוב האנשים, להדיר רגליהם ממנה, לטובת אחותה - השיטה הטכנית.
לאחר שהקדשתי זמן מספיק לבחינת השיטה, התחילה להתגבש בי בהדרגה, הרגשה של אי נוחות, שנובעת מתחושה של משהו מאולץ ואו חסר.
אמנם, ניתן להפיק ממספרים, אבחנה פיננסית שמצביעה על חוסן ואו פוטנציאל כלכלי של חברה מסוימת, מה שעדיין לא מבטיח - הצלחה כלכלית.
שיטת השקעות הערך, גורסת אכן, שיש צורך ללמוד על הנהלת החברה והמנטאליות שלה (חוסן, שקיפות, אמינות, יושרה, הגינות ועוד...), אכן, משימה לא קלה!
מה ניתן לעשות בכל זאת...
עדיין, ניתן לזהות, יחסית בקלות, קיומם של ערכים מסוימים, שעצם קיומם מצביע על חוסן מנטאלי ופוטנציאל הצלחה מוטבעים בלב ליבה של החברה.
הנקודה הראשונה, שכדאי לנו לבדוק, היא - קיום חזון מטרה שיש בהם מן התרומה הישירה לאדם, לחברה ולסביבה ולהתפתחותם החיובית, על בסיס ההנחה, שאם המטרה ראויה - אזי גם התוצאה תהיה ראויה (אם לא כלכלית, אז לפחות מבחינה ערכית).
בכל מצב, מטרה ראויה - מקנה חוסן מנטאלי ראוי (שיש בו מן ההתעלות על הצרכים האישיים הקטנים).
ניקח לשם ההשוואה, שתי חברות מרכזיות, נכון להיום בשוק ההון הישראלי:
טבע ואורמת.
חברת טבע מציגה בצורה ברורה (באתר החברה) את חזונה "לטיפול בכל בעיות הבריאות הנפוצות", ואת מעורבותה ותרומתה לחברה, ואת דאגתה לרווחת עובדיה:
"חזון עם ערכים
שורשיו של החזון האסטרטגי ארוך-הטווח של טבע נטועים בהקשבה והתכווננות מתמדת לציפיות המשתנות של קהל לקוחות בינלאומי ורב-פנים, הכולל חולים, רופאים, בתי מרקחת, חברות ביטוח ועוד. טבע שואפת להפוך את העולם למקום שבריא יותר לחיות בו תוך שהיא שואפת להמשיך להיות חברת התרופות הגנריות המובילה בעולם המקיימת גם פעילות של מו"פ ייחודי המתבססת על המחקר האקדמי הישראלי. טבע רואה בצוות עובדיה ברחבי העולם נכס חסר תחליף, ודואגת לטיפוחם ולרווחתם באמצעות גיבוש קפדני של תרבות ארגונית גלובלית. טבע תמשיך להתמקד בהרחבת פרישתה העולמית תוך גילוי רגישות לצרכים הייחודיים של השווקים המקומיים, ולהמשיך באספקת מוצרים באיכות נטולת פשרות בכל תחומי פעילותה המגוונים. "
"טבע - מנהיגות לחברה בריאה
מתוך מחויבותנו למדינת ישראל, לחוסנה ולשגשוגה, ומתוך ההכרה כי מובילות עסקית הנה גם מובילות ערכית חברתית, מיישמת חברת טבע אסטרטגיה חברתית כוללת. בטבע אנו מקפידים על סביבת עבודה בריאה ובטוחה ודואגים לרווחתם של העובדים ובני משפחותיהם. אנו רואים עצמנו חלק בלתי נפרד מהקהילה בה אנו פועלים ושואפים להשגת חזוננו החברתי- חברה בריאה ומתקדמת בישראל.
ברוח זו אנו מפעילים מגוון רחב של יוזמות חינוכיות וקהילתיות בתחומי המדע, הבריאות והרווחה ותומכים מדי שנה בעשרות תכניות נוספות."
עד פה יפה.
השאלות הדורשות בירור, מפה והלאה, נוגעות לגילוי ביטויי היישום של החזון המוצג.
נקודה נוספת שדורשת מחשבה, היא הסוגיה - האם יש לראות במאמץ העיקש של חברת טבע לקבל רישיון ליצורשיווק תרופות גנריות על בסיס תרופות של חברות אחרות, תוך כדי ניצול פרצות חוקתיות, כדי לעשות זאת לפני מועד פקיעת זכויות היוצרים של יצרני התרופות המקוריות - כמטרה שמקדשת את האמצעים... ואתיקה ירודה... (אין כאן מן ההאשמה... יותר מן התהייה).
בנוסף, יש לבחון את הבסיס להתרחבותה של החברה, האם הוא נובע בעיקר מיצירתיות ראויה, מחקר ופיתוח רציניים ומקוריות ראויה, או שמא, בעיקר מהעתקה וקניית חברות מתחרות.
ולבסוף, מבחן המטרה המוצהרת הראשית - "טיפול בכל בעיות הבריאות הנפוצות"...
... ומה עם רפואה מונעת, שהיא לטעמי, רפואת המחר.
ועכשיו, נעבור לחברת אורמת.
במין זחיחות הדעת, החברה מציינת בפשטות באתר החברה:
Since 1965, ORMAT power solutions have combined ecology with economy to produce environmentally sound energy systems that make business sense.
The revolutionary ORMAT ® Energy Converter is the basis for dozens of geothermal power plants ranging up to over 130 MW. Other innovative ORMAT applications include recovered energy power generation, biomass and solar energy.
ולמעשה נוגעת בלב ליבו של חזון יפה:
אנרגיה חלופית לצרכים האנושיים תוך שמירה על איכות הסביבה ואיכות החיים של כולנו (וכמובן עתיד הבית של כולנו - כדור הארץ).
אין ספק, שגם במקרה הזה, כדאי לבחון את שקיפות, האמינות וההגינות של ההנהלה כלפי עובדיה ומשקיעיה... אך, אין ספק שהמטרה והחזון ראויים ללא עוררין ולאורך זמן.
אין להתעלם כמובן, מהירידה בעודפי הנפט בעולם, מהקשיים של העולם המערבי עם מדינות ערב ומהפגיעה באיכות הסביבה.
לסיכום,
משימת הערכת חברות, היא לא משימה קלה... והמעט שניתן לעשות הוא לפחות לבחון את החזון וערכי הליבה של החברה.
ואם נדע, לזהות את הערכים הנכונים, ונשקיע בהם יותר - נרוויח קודם כל את החיים שלנו ואת איכותם.
הוגה בחיים ובנפש האדם משחר נעוריו, עינינו בתקופה האחרונה בעיקר, ב"חמקמקות" של האמת הפנימית מהכרתנו.
גבי קריספין
פתרונות מעוררי השראה
http://www.krispin.co.il
גבי קריספין
פתרונות מעוררי השראה
http://www.krispin.co.il
