חשיבותו של תזרים המזומנים 

קצת היסטוריה
בשנת 1975 פרסמה לשכת רואי החשבון בישראל את גילוי דעת 13, שבו חייבה הכללת גרסה בשם "דוח על שינויים במאזן הכספי" כאחד מארבעת הדוחות הכספיים השנתיים שכל חברה צריכה לפרסם וקבעה כללים לעריכתו.
בשנת 1989 הכירה בחשיבותו של דוח על תזרים מזומנים גם הרשות לניירות ערך. הרשות קבעה כיצד יוצג הדוח בפני המשקיעים בדוחות הכספיים.
בעקבות החלטת הרשות לניירות ערך, פרסמה לשכת רואי החשבון בישראל את גילוי דעת 51 אשר החליף את גילוי הדעת 13.

מטרתו של דוח על תזרימי מזומנים
המטרה העיקרית של דוח על תזרימי מזומנים היא לספק למשקיעים מידע אמין המציג את פעילות המזומנים בחברה.
דוח על תזרימי מזומנים מאפשר למשקיעים להעריך את יכולת החברה לייצר מזומנים, לפרוע התחייבויות, לשלם דיבידנד ותלות החברה בהון זר.

דוח על תזרימי מזומנים עונה על שאלות חשובות מאוד למשקיע: האם החברה במצוקת מזומנים?
האם החברה גייסה מזומנים באמצעות רכוש קבוע או אג"ח ומהו שווי הסכומים? האם החברה פרעה התחייבויות לזמן ארוך וכיצד מימנה זאת?

מבנה הדוח על תזרימי מזומנים
הדוח מציג את זרימת המזומנים בחברה. תזרים מזומנים יוצא נקרא Outflow ותזרים מזומנים נכנס נקרא Inflow. הדוח בנוי מ-3 חלקים, תזרים מזומנים פעילות שוטפת, מפעילות השקעה ומפעילות מימון.
החלוקה מפרידה את הפעילויות לפי קריטריונים של עיתוי, אי ודאות והקשר הפיננסי של התזרימים.
פעילות ההשקעות מבטאת את צד הנכסים בדוח המאזן.
פעילות המימון מבטאת את צד ההתחייבויות וההון העצמי במאזן.
הפעילות השוטפת מבטאת את התוצאות מדוח רווח והפסד.

דוגמאות לתזרים מזומנים מפעילות השקעה:
מזומנים ששולמו לרכישת ניירות ערך. Outflow.
מזומנים שהתקבלו מגביית הלוואות. Inflow
מזומנים שהתקבלו ממימוש נכסים. Inflow

דוגמאות לתזרים מזומנים מפעילות מימון:
תקבולים מהנפקת מניות. Inflow
קבלת הלוואות לזמן ארוך. Inflow
תשלום דיבידנד. Outflow

דוגמאות לתזרים מזומנים מפעילות שוטפת:
גביה מלקוחות. Inflow
תשלומים לספקים ושכר לעובדים. Outflow
תשלומי מס. Outflow

חשיבות דוח על תזרימי מזומנים
כיצד חברה יכולה להתקיים ללא מזומנים? התשובה ברורה.
ניהול המזומנים בחברה מנוהל באופן שוטף, החברה זקוקה למזומנים לתשלום חשבונות והמשך הפעילות העסקית.

הערה. על יד חישוב יחסי נזילות, היחס השוטף והיחס המהיר ניתן לזהות האם לחברה עודף בנכסים שוטפים ועקב כך יעילות החברה נמוכה או שהחברה נמצאת בנקודת איזון בין היתרה הכספית והמזומנים המיועדים להשקעה.
יחס השוטף- מודד את יכולתה של החברה לפרוע את ההתחייבויות השוטפות בטווח הקצר.פירעון ההתחייבויות השוטפות על ידי מימוש במהירות ותוך כדאי הפסד מזערי של הנכסים השוטפים.
יחס שוטף = נכסים שוטפים / התחייבויות שוטפות.
היחס המהיר- מודד את היכולת הפירעון המיידית של החברה ולכן מתייחס רק לנכסים הנזילים ביותר.
היחס אינו כולל את סעיף המלאי שלרוב קשה לממשו במהירות.
יחס מהיר= נכסים שוטפים- מלאי / התחייבויות שוטפות.

ניתוח דוח על תזרימי מזומנים
למשקיעים המעוניינים להשקיע במניותיהן של חברות לטווח של שנה ופחות מומלץ להעיף מבט בדוח על תזרימי מזומנים ועל המגמות בדוח לאורך השנים.
לדוח על תזרימי מזומנים יכולת לצפות קריסתה של חברה או את המשך צמיחתה.
צמיחתה של כל חברה מוטלת בספק כאשר תזרים המזומנים למשך שנתיים הוא שלילי.
כאשר תזרים המזומנים שלילי החברה מממנת את פעילותה על ידי כספי הבעלים, על ידי מכירת רכוש קבוע ומימוש השקעות ועל ידי קבלת הלוואות הגוררות תשלומי ריבית.

בבדיקה של דוח על תזרימי מזומנים יש לשים לב לפעילות השוטפת, תזרים שלילי מפעילות שוטפת לאורך זמן מעיד על חוסר יכולתה המתמשך של החברה להפיק מזומנים נטו מפעילותה התפעולית. יש להשוות את המגמה של תזרים המזומנים מפעילות שוטפת מול המגמה של הרווח הנקי.
הרווח הנקי לאורך תקופה יכול להיות חיובי בעוד שתזרים המזומנים מפעילות שוטפת שלילי ובמגמת ירידה. כלומר, החברה משתמשת במזומנים אשר ברשותה למימון הפעילות השוטפת. בשלב מסוים ערמת המזומנים קטנה ומתחיל שלב מכירת נכסים ומימוש השקעות לטווח קצר על מנת ליצור תזרים חיובי להמשך המפעילות.
כלומר כאשר קיימת מגמה חיובית בתזרים המזומנים בפעילות השקעה אוטומטית נדלקת נורה אדומה המחייבת לבדוק מדוע מכרה החברה את הנכס, האם לצורך מימון הפעילות השוטפת או מיצוי הפוטנציאל בהשקעה וגריפת רווח הון.

הערה. בביאורים לדוחות ניתן לקרוא על השינויים בסעיפי הדוחות הפיננסים של החברה.

סביר להניח שבחברות אשר בהקמה או בחברות עם מוצרים חדשים בשוק, התזרימים כולם יהיו שליליים. תזרים מפעילות שוטפת שלילי מכוון שרמת ההכנסות והרווח אינם מספיקים והחברה מממנת את פעילותה על ידי חובות והון עצמי.

תזרים מפעילות שוטפת הינו הראשון שיהפוך לחיובי ויעיד על שלב נוסף בהתפתחות החברה - המשך הצמיחה. בשלב זה הכרחי שסעיף תזרים מזומנים מפעילות מימון יהיה חיובי גם כן, הוכחה שהחברה אכן בשלב המשך הצמיחה.

כאשר כל התזרימים מהפעילות השונות חיוביים, סימן שהחברה הגיעה לבגרות והמשקיעים ייהנו בעיקר מתשלומי דיבידנד קבועים (בהתאם לתקנון ומדיניות החברה).
חשוב לבדוק את תקופת חיי החברה על מנת להשליך נכון על מצבה הפיננסי, תחילת צמיחה, המשך צמיחה, בגרות ודעיכה.

לסיכום, למשקיעים בטווח הקצר חשוב לוודא שהתזרימים מפעילות שוטפת חיוביים.
שהתזרימים מפעילות השקעה שליליים והתזרימים מפעילות מימון חיוביים.
בנוסף, לבדוק את המגמות של הרווח הנקי מול תזרים מזומנים מפעילות שוטפת לאורך מספר שנים.

דוגמאות:
KLAC - Net Income.
KLAC - Cash Flow.

TARO - Net Income.
TARO - Cash Flow.
את הקישור לדוגמאות ניתן למצוא בלינק המצורף, לאתר שבו התפרסם המאמר לראשונה.http://www.sponser.co.il/articles/article6.html